硅行业景气度较高维持买入评级维持买入评级

国内 来源:新浪财经 2022-05-04 21:10   阅读量:16356   

硅行业景气度较高,维持买入评级21年报告显示,公司实现全年营收634.91亿元,同比增长43.64%,归母净利润82.08亿元,增长127.5%,符合业绩快报预期22年一季报显示,22Q1公司实现营收246.85亿元,同比增长132.49%,归母净利润51.94亿元,同比增长513.01%硅材料景气度提升公司业绩,22年硅材料价格维持高位我们预计22—24年公司EPS分别为4.43/4.20/4.60元可比公司22年Wind平均预期值6.58x作为硅材料龙头,公司充分受益于硅材料行业景气周期,加上电池,农牧板块的稳定增长伴随着计划产能落地,我们认为公司有望享受新增产能释放的业绩弹性,给予公司22年11xPE,目标价48.73元,维持买入评级多晶硅盈利能力处于高位,产能释放推动业绩到21年末公司产能18万吨,21年销量10.77万吨,增长24.3%我们预计包头二期工程将于2012年6月投产5万吨到2012年底,公司产能将达到23万吨,预计年销量为18万吨23年,预计公司多晶硅年产能将达到35万吨20年来,硅料短缺价格居高不下,毛利率为66.69%展望22年,PVinfolink预测,按2.8g/w的每瓦硅耗计算,全球硅材料/硅片/电池/组件产能分别为425/477/560/580GW,硅材料仍是产业链中最稀缺的环节预计国内22Q1—Q4硅料出货16/18/200/23万吨,下半年将紧平衡或有所缓解但考虑到部分生产线检修,疫情加剧,全年价格中枢有望维持在200元/公斤以上,对公司盈利水平形成支撑技术领先,成本优势明显公司成本不断优化,处于行业最佳水平:1)综合电耗同比下降12%,平均50 kWh /kg—Si,全球最低(西门子法),2)蒸汽消耗同比下降55%,3)21年疫情导致工业硅价格上涨,抬高成本22Q1已降至210—240万/吨,国内工业硅年产能约500万吨长期来看,价格中枢可以维持在2—2.5万/吨伴随着先进技术的不断研发,公司不断降低生产成本,凸显成本优势伴随着电池产能的快速扩张,电池电芯的非硅成本明显下降至21世纪末,公司电池产能45GW,销量34.93GW,增长57.61%,182/210占比70%—80%根据公司产能规划,我们预计22年公司电池产能将达到70GW,年出货量40GW+预计23年产能102GW,26年产能130—150GW在过去的20年里,电池环节的盈利能力一直面临压力公司电池业务毛利率8.81%,每瓦净利润0.016—0.017元/w,成本方面,公司A级率,转化效率,碎片率行业领先21年来,电池芯片的非硅含量已降至0.18元/W以下,同比下降11%,大尺寸电池的非硅含量已降至0以下15元/w .产能扩张+成本下降明显,后续电池业务盈利水平有望提升风险:光伏新增装机增速低于预期,饲料价格下跌,毛利率下降的风险

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